要問2021年，國內最能賺錢的藥企是哪家，科興生物絕對當仁不讓。

2021年12月30日，科興生物在納斯達克公布2021年上半年財報。得益于滅活新冠疫苗大賣，去年上半年，其子公司科興中維的收入為110億美元，同比增長16200%。

110億美元，約合人民幣710億元，這是什么概念？

恒瑞醫藥上半年營收不過132億元。雖然科興中維的體量跟輝瑞、強生仍不在一個級別，但已經很接近阿斯利康（155.4億美元）、禮來（135.5億美元）的營收規模了。

透過半年報也不難預測，憑借新冠疫苗科興中維將成為2021年國內藥企的營收之王；

半年凈利潤548億元人民幣，也意味著科興在短期內完成了“原始積累”，拿到了Bigpharma的入場券。

當然，科興能否用好這張“券”，最終還要時間才能給出答案。

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疫苗屆“頂流”

在新冠疫情爆發之前，提起科興或許無人知曉。畢竟在2020年之前，科興還只是一家每年盈利幾千萬的“小”疫苗公司。但疫情爆發之后，率先推出滅活疫苗的科興中維，廣為人知。

科興中維的克爾來福是一款滅活疫苗。滅活疫苗的制備方法是將新冠病毒滅活純化，注射入身體后刺激免疫系統產生抗體，當遇到活病毒后，抗體會中和病毒，保護人體。

滅活疫苗技術路線最為傳統，應用非常廣泛，具有制備簡單、安全性好、保存條件簡單等優點。

雖然一直以來，圍繞滅活疫苗的爭議不斷。與mRNA疫苗相比，滅活疫苗有效率相對較低。但彼時，疫情肆虐之下，最重要的并非有效率的PK，而是從0到1的生死競速。

新冠病毒之所以比流感要可怕得多，是因為新冠所導致的重癥率更高，病死率也更高。因而疫苗的作用，一方面在于預防新冠感染，另一方面在于預防感染后的重癥發生。

這種情況下，疫苗早一天研發上市，對飽受疫情摧殘的世界各國人民，幫助都是極大的。

黑貓白貓，能抓到老鼠的就是好貓。在新冠肆虐的情況下，不管是滅活疫苗、mRNA疫苗還是重組蛋白疫苗，能夠擔起預防感染和重癥的擔子，就是“好疫苗”。這，自然反應在銷量層面。

2021年上半年，科興中維新冠疫苗銷售額為110億美元，折合成人民幣大約是710億元。

和國內其他新冠疫苗相比，雖然大家的銷售收入也非?？捎^，但在科興面前，也只是小巫見大巫。

康希諾半年報顯示，上半年營收20.6億元；智飛生物半年報顯示，上半年營收131.71億元，其中子公司安徽龍科馬實現收入53.13億元，實現凈利潤34.5億元，收入主要來自新冠疫苗；復星醫藥與BioNtech合作的mRNA新冠疫苗，上半年實現收入5億余元。

放眼全球，能與科興中維疫苗相媲美的只有輝瑞疫苗。

2021年上半年，在去年全球新冠疫苗第一梯隊選手中，除了輝瑞/Biotech的新冠疫苗營收113億美元，略勝科興中維一籌，其他選手均不敵科興中維。

比如，Moderna的疫苗營收59億美元，阿斯利康11.69億美元，強生新冠疫苗收入2.64億美元。

新一代的藥王，或在科興中維疫苗與輝瑞疫苗之中誕生。

2020年，全球“藥王”修美樂的銷售額為200億美元，按照2021年上半年趨勢來看，科興中維新冠疫苗全年銷售額將有望超過修美樂。

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國內最賺錢藥企

在疫苗短缺的情況下，新冠疫苗不僅收入不菲，并且利潤率不低。2021年上半年，科興中維凈利潤高達86億美元，約合人民幣548億元。

滅活疫苗，讓曾經默默無聞的科興生物，可以在利潤層面與頂尖藥企相提并論。

全球藥企中，2021年上半年凈利潤超500億元的更是僅有兩家，分別為強生（807億元）和輝瑞（677億元）。

在國內，則是暫時找不到對手。整個A股醫藥板塊，要想找出一家營收超過500億元的公司都很困難。2021年上半年，僅九州通營收超500億，為619億元。但九州通是一家醫藥流通公司，營收只是“流水”而已。

醫藥研發一哥恒瑞醫藥，上半年總營收不過132億元；不久前完成三地上市的百濟神州，在過去11年中，總融資規模約700億人民幣，而這不過是科興中維半年的營收。

這些，都會轉換成實打實的現金流。截至去年6月底，科興生物持有現金及等價物68.44億美元。

要知道，700億元只是科興中維上半年的收入而已，如果再加上2021年下半年收入，預計全年營收超千億元不是問題。屆時，公司賬上的現金，也會愈加充沛。

阿拉伯有句諺語說，“金字塔是一塊塊石頭壘成的”。這意味著一個殘酷的現實，很多小公司在疫苗競賽中并不容易，即便它掌握著某些技術。很多優秀的企業在疫苗競賽中最終消失，可能并不是因為技術問題。

而那些跑出來的公司，則會極大積累錢、經驗，幫助它們蓄力下一階段的疫苗競賽。手握巨額現金的科興生物，無疑擁有了更多的可能性。

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巨額現金帶來的可能性

對于很多企業來說，新冠疫苗是一個非常好的契機，不論是出于產品開發，還是技術儲備，還是拿到疫苗開發入場券的目的。

比如BioNTech，通過與輝瑞合作開發mRNA疫苗名利雙收，不僅完成了技術儲備還拿到了疫苗開發入場券。2021年上半年，BioNTech新冠疫苗收入超80億美元，其它疫苗管線得以迅速推進，此前一直默默無聞，現在基本站穩腳跟。

科興則是通過最簡單成熟的技術，在最短時間內完成資本積累，拿到了錢。

生物科技墜入寒冬，市場情緒逐漸變冷，很多Biotech資金捉襟見肘。根據查詢數據，截至2021年上半年，以現金儲備/年內經營性現金流比例來看，14家18A公司的賬上現金，撐不過兩年；如果把期限延長至3年，這個數字會增加至19家，占整體18A公司的比例接近40%。

并且，生物科技融資窗口逐漸關閉，沒有收入的公司壓力會非常大、錢燒完就必須放緩發展速度或被迫出售權益。

但對今天的科興而言，并不存在這種困擾。

雖然新冠疫情終究會過去，其所帶來紅利也正在逐漸縮小，未來新冠疫苗的銷售會逐漸走下坡路；同時，滅活疫苗作為傳統疫苗技術，被替代也是歷史趨勢。

但是，對于科興來說，依靠新冠疫苗的先發優勢所帶來的子彈，已經足夠其在相當長的一段時間吃喝不愁，還能放開手腳研發疫苗。

很簡單，手里有糧心中不慌。不管是選擇自己搞研發，還是選擇并購藥企擴充自己的管線，亦或者二者兼備，財大氣粗的科興都有足夠底氣。

選擇自己做研發，研發費用對科興中維來說不過灑灑水。以一向大手筆搞研發的恒瑞為例，2013年到2020年間，恒瑞用于研發的總費用為195億元。這對半年凈利潤86億美元（約548億元人民幣）的科興來說，不在話下。

選擇并購對于科興同樣游刃有余。2021年國內license in榜單top 10的交易額，加起來不過57億美元，別人咬咬牙才能買的產品，對科興來說都是小意思，即便是收購biotech。

截至1月4日收盤，信達生物(HK:01801)市值約485億元，君實生物(SH:688180)為549億元，科興中維上半年的利潤足以買下其中之一。

商業世界中，各行各業總會上演后發先至的“奇跡”，但這一次，在新冠疫苗開發領域，卻是誰先誰贏。

總之，靠著新冠暴富的科興生物，已經拿到了Bigpharma的入場券。接下來投資者關心的問題，無疑是科興能否用好這張入場券。

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